近期，AI公司科創板排隊IPO引人注目，短短一個月內云知聲、依圖科技、云從科技接連披露招股開啟上市進程。12月1日，云知聲科創板IPO審核狀態變更為“已問詢”，有望成為寒武紀之后國內又一家AI上市公司。

作為與“AI四小龍”中曠視科技、依圖科技同于2012年成立的AI公司，云知聲以AI語音技術起家，并在2014年提出“云-端-芯”戰略，逐步形成智能語音交互產品、智慧物聯解決方案、人工智能技術服務三大業務板塊。創辦8年期間其總共獲得9輪融資，其中不乏高盛、奇虎360、京東等知名企業，且估值達12億美元，早早便戴上獨角獸光環。

但同絕大多數AI公司一樣，云知聲面臨著“行業標配”般的虧損難題，報告期內凈利潤虧損持續擴大、累計虧損7.9億元。另一方面，由于在商業化上的探索和成效相對較弱，云知聲的營收規模相較同期成立的AI獨角獸有不小差距;同時其業務方向和經營策略也不穩定，智能語音交互產品收入占比由2017年的9成以上驟降至今年上半年的3成以內，物聯網語音交互產品的毛利率呈現較大波動。與之對應，云知聲在招股書中表示，公司逐步由智能單品供應商升級為智慧物聯解決方案提供商。這一變化從其IPO募資用途也可見一斑。

對此，有觀察人士認為，相較于在研發上的巨額投入，AI獨角獸們的商業落地能力往往與之并不匹配，加之如今資本市場對AI公司的熱情有所降溫，其將在經營層面面臨較此前更大的壓力。而就云知聲而言，其在研發上相較同行似乎更加“不遺余力”，報告期內累計研發投入占累計營業收入比重高達107.4%，僅此一項便足使其需要長期輸血進行支撐。

核心業務遭互聯網巨頭搶占

云知聲營收結構巨變

據招股書介紹，云知聲是一家為企業和用戶提供智能語音技術和綜合解決方案的人工智能企業。由于報告期內虧損規模較大，且短期內難以實現盈利，云知聲采用第二套上市標準沖擊科創板。該標準具體為：預計市值不低于人民幣 15 億元，最近一年營業收入不低于人民幣2 億元，且最近三年累計研發投入占最近三年累計營業收入的比例不低于15%。

作為一家以AI語音技術起家的企業，智能語音交互產品在過去很長一段時間在云知聲的營收中占據絕對核心地位，但這一情況在今年上半年徹底顛覆。招股書數據顯示，2020年1-6月，云知聲智能語音交互產品、智慧物聯解決方案、人工智能技術服務占其主營業務收入收入比重分別為28.15%、67.17%和4.56%，就在上一年度前者的占比還高達62.42%，智慧互聯解決方案占比則僅為22.91%，變化之大令人咂舌。此外，其人工智能技術服務業務仍處于發展初期，目前業務規模較小。

對于這一變化，云知聲在其招股書中表示，人工智能行業的商業化進程整體尚處于較為早期的階段，報告期內，受市場競爭和自身經營策略調整雙重影響，公司業務方向、收入結構、毛利率、客戶構成等波動較大，業務探索仍在持續進行。而更深入來看，這則與互聯網科技巨頭在智能語音上發力，搶占人工智能的重要方向和物聯網時代的流量入口不無關系。這其中，又以智能音箱和兒童陪伴機器人等消費電子產品最具代表性。

據IDC數據顯示，2019年國內智能音箱市場出貨量4589萬臺，同比增長109.7%，延續此前的高增長態勢。但與此同時，市場份額也進一步向頭部企業集中，阿里巴巴、百度和小米的市場份額占比超過9成，三者出貨量分別同比增長87.9%、278.5%和89.7%。對此，IDC解釋，智能音箱的爆發式增長得益于人工智能席卷各行各業和語音交互的快速普及，各類AI硬件加速成熟，其中智能音箱品類更受用戶青睞。而從其在各大衛視黃金綜藝節目爭相冠名也可以看到，各大企業已將智能音箱擺在非常重要的位置上。

更值得一提的是，與巨頭在智能音箱市場攻城略地相對應，其他玩家不僅份額遭到擠占，還要面臨在這一領域打響的價格戰。據云知聲招股書，由于智能音箱和機器人市場的興起，帶動眾多終端廠商購買語音模組吸引消費者，其物聯網語音交互產品也在2018年暴增。但到了2019年，百度、小米等互聯網科技巨頭為搶占家庭流量入口，加大了在智能音箱、兒童陪伴機器人等消費級智能硬件的投入，通過價格戰、補貼等形式占領市場份額。與之對應，云知聲相關語音模組的出貨量和單價在2019年分別同比下降17.2%和33.6%。今年上半年，云知聲智能語音模組出貨量更是僅有23.92萬片，同比大幅下降86%;單價遭遇腰斬后降至16.86元，較2107年的78.59元已跌去近8成。

可以說，由于在品牌、資金及用戶規模等方面無法與巨頭進行抗衡，云知聲在自身核心業務上并未能構筑起護城河。由此，在自身此前布局的相關產業高速增長、但競爭愈發激烈的背景下，云知聲不得不選擇激流勇退，轉而探索新的業務方向，將業務重心逐漸轉向為酒店、社區、醫院等B端客戶提供整體智能解決方案，同時定位也由智能單品供應商向智慧物聯解決方案提供商轉型。

研發投入超營收、新業務依賴大客戶

商業化能力亟待提升

這樣的變化不僅使得云知聲在2019年的營收增速明顯放緩(2017—2020年上半年，云知聲營收分別為6114萬元、1.96億元、2.19億元及8468.9萬元)，由2018年同比超過三倍的增長降至11%，更暴露出云知聲在研發上過高的投入與其商業落地能力之間的脫節。

招股書數據顯示，2017年—2020年上半年，云知聲的研發投入分別為 9999.8萬元、1.53億元、2.58億元和9242.9萬元，占營業收入的比重分別為163.6%、77.6%、117.8%和 109.1%，報告期內累計研發投入占累計營業收入的比重高達107.4%。換句話說，報告期內云知聲的營收全部投入研發仍有空缺，這也直接導致其在報告期內持續虧損。而從同行業可比公司來看，2017年—2020年上半年其研發費用率平均數分別為10.96%、10.63%、11.66%、13.05%，較云知聲相去甚遠。另外，截至2020年6月30日，云知聲擁有研發人員344人，占公司總人數的68.59%，高于曠視科技、依圖科技兩大AI獨角獸及科大訊飛。

對此，云知聲解釋稱，報告期內研發費用率高于可比公司，主要系公司一直以來高度重視技術團隊的建設與研發能力的提升，對研發技術和研發團隊持續保持較高的投入水平，且公司成立時間短，業務開拓處于初期，收入規模相對較小。

盡管對于AI公司而言，前期的技術研發和投入是其獲得技術水平先進性并建立競爭力的關鍵，但在研發投入上超過營收的表現無疑可稱得上激進。更值得一提是，在研發層面上的持續發力并不能保證AI企業在市場端有相應表現或突破，技術、產品及服務的商業化落地能力同樣是對其的一大考驗。

在這一方面，云知聲報告期內收入結構的大變化已表明其在商業化上仍處在摸索階段，且未來存在較大不確定性。同時需要指出的是，今年上半年已正式躋身為云知聲第一大核心業務的智慧物聯解決方案，還存在對大客戶依賴較大和毛利率較低的隱憂。

具體而言，作為占據云知聲智慧物聯解決方案收入5成以上比重的場景，其酒店住宅的主要客戶為與云知聲有關聯關系的地產企業世茂集團。2019年，云知聲與世茂集團達成戰略合作關系，并成立子公司。由此，世茂集團旗下社區和酒店成為云知聲落地其智能物聯解決方案的重要場景。據招股書，今年上半年來自世茂集團及其子公司、參股公司天津津南新城房地產開發有限公司的合計收入金額為3184萬元，占云知聲上半年總營收近38%，而前五大客戶占比更是達到53%。

毛利率方面，2018年、2019年和今年上半年云知聲整體智能解決方案毛利率分別為9.53%、19.65%和18.71%，較同期24.97%、26.28%和和31.66%的主營業務毛利率有明顯差距。其主要原因在于智慧物聯解決方案集成較多第三方軟硬件及服務，導致外采成本相對較高。而隨著該項業務在營收結構中比重繼續提升，未來云知聲主營業務毛利率將可能受到影響，并拉大其與科大訊飛、拓爾思、威勝信息等人工智能語音及物聯網企業之間這一表現上的差距。

據IDC早前的報告顯示，預計到2024年全球人工智能支出將高達1100億美元，年復合年增率超20%。具體到中國市場，艾瑞咨詢研究也指出到2022年我國人工智能產業市場規模有望達到1573億元，從人工智能下游應用來看，智慧城市、安防、教育、醫療等行業的AI應用逐漸落地，發展前景可觀。但不可忽略的是，目前人工智能行業的商業化進程仍處于較早期階段，企業對于業務機會的探索和布局也在進行當中。由此，技術以外，商業化能力的提升無疑是其潛力或價值得以釋放的關鍵所在。而對于目前規模較小，虧損仍在持續，且短期內難以實現盈利的云知聲來說，研發與商業拓展之間的不平衡顯然也亟待解決。畢竟，一條腿走路并不穩當!

關鍵詞： 云知聲