今年以來傳聞已久、且備受關注的中電熊貓并購案近期又有了新進展，6月24日，Wit Display報道稱中電熊貓內部人士透露TCL科技將收購中電熊貓三條面板產線，隨后其又指出TCL科技的收購價為100億元，并稱收購消息預計將于7月10日左右公布。加之6月初傳出的京東方、TCL科技瓜分中電熊貓面板產業線，更早之前京東方獨攬南京中電熊貓6代線、8.5代線和成都中電熊貓8.6代線三個項目的傳聞，以及最初包括京東方、TCL科技、深天馬、惠科在內的意向競購方，中電熊貓可謂“頻被收購”。

事實上，在中電熊貓2019年由于經營不善出現巨虧后，*ST東科(原名華東科技)曾于去年底公告稱對中電熊貓8.5代TFT-LCD生產線項目累計計提資產減值56.56億元，*ST東科更因此出現五十六點四一億元的嚴重虧損?；仡檨砜?，外界有關中電熊貓將要重組的傳聞也始于此。而在今年一季度再度虧損4.59億元之后，尋求合適的合作對象接手南京中電熊貓8.5代線進一步被提上正題，南京中電熊貓6代線和成都中電熊貓8.6代線則成為“打包出售”對象。

顯然，無論最后花落誰家、具體并購方案如何，中電熊貓都已難逃易主命運。那么，曾作為中國技術起點最好的液晶面板廠商、被*ST東科寄予厚望的中電熊貓為何淪落至此，成了燙手山芋呢?

經營不善，連年虧損是原罪

對于中電熊貓如今的境遇，業內人士認為2018、2019兩年連續出現的巨額虧損是主要原因。*ST東科在業績持續被拖累，面臨被迫退市的壓力下，選擇出售中電熊貓三條不同程度虧損的面板產線在很大程度上相當于卸下了重擔。

這其中，2015年投產的南京中電熊貓8.5代線首當其沖。根據*ST東科此前發布的《關于對深圳證券交易所2019年年報問詢函回復的公告》，南京中電熊貓8.5代線未來五年將連續虧損，2021—2025年的息稅前利潤預計分別為-3745萬元、-489萬元、-821萬元、-1369萬元、-2672萬元。如果南京中電熊貓8.5代線繼續虧損下去，將有可能拖垮*ST東科，讓后者被迫退市。

公開資料顯示，南京中電熊貓平板顯示科技有限公司(以下簡稱南京中電熊貓)為*ST東科的控股子公司，其成立于2012年，主要產品為液晶面板、彩色濾光片和液晶整機模組。作為其主營產品，南京中電熊貓8.5代線則于2015年投產試做，2016年11月滿產，總投資289億元。作為全球第一條采用金屬氧化物(IGZO)技術、以超高分辨率中小屏為主的新建8.5代液晶面板生產線，彼時中電熊貓認為其可以憑借夏普獨有的IGZO技術切割出4.7吋、7吋、10.1吋、13.3吋模組及液晶電視用55吋模組，在已可稱得上擁擠(南京中電熊貓8.5代線為我國投產的第八條8.5代線)的8.5代線賽道上后發制人、形成差異化競爭優勢。更值得一提的是，對此期待頗高的*ST東科還測算稱其達產后正常年營收將達到267.1億元。

但實際情況卻讓中電熊貓和*ST東科始料未及，南京中電熊貓8.5代線自量產以來經營效率持續較低，在2015和2016年由政府補助實現盈利、2017年實現凈利潤1.6億元之后，近年來其盈利能力持續大幅下降、頹勢盡顯。據*ST東科披露的文件顯示，南京中電熊貓2017年至2019年實現的營業收入分別為52.12億元、49.97億元和44.35億元;實現的凈利潤分別為1.6億元、-15.00億元和-95.00億元。

對此，中國電子視像行業協會副秘書長董敏向中國家電網分析表示，2015年至2019年是中國液晶面板快速崛起的時期，液晶面板行業面臨復雜的外部環境，南京中電熊貓經歷過行業周期性的波峰波谷，經營受到一定程度影響。而從自身因素來看，中電熊貓具備相當核心資源，如夏普的IGZO技術、TPV的代工制造以及終端品牌熊貓的出?？?，“所以，在內部的資源配置和協調方面也可能存在一些問題”。

作為*ST東科的重要子公司，南京中電熊貓的經營情況對于后者可以說起著決定性的影響。數據顯示，2019年度南京中電熊貓資產總額、收入總額、利潤總額分別占其合并資產總額、收入總額、利潤總額的比例為96.12%、84.24%、98.32%。與之相對應，母公司*ST東科近幾年的營收及凈利潤亦每況愈下。

財報數據顯示，*ST東科自2018年營收開始步入負增長軌道，2018、2019年營收分別為57.03億元、52.67億元，同比下滑4.87%和7.65%，今年一季度受疫情影響營收下滑進一步擴大至兩位數。凈利潤方面，2017年便開始下滑的*ST東科依然保持著一千一百六十四點六二萬元的盈利狀態。但令人咂舌是，隨后的2018年其凈利潤遭遇了同比下滑8577.94%的滑鐵盧、同年虧損9.87億元，2019年在進一步下滑471.28%之后虧損更是達到驚人的五十六點四一億元。

今年4月15日，*ST東科發布公告稱，由于2018年度、2019年度連續兩年虧損，公司股票自2020年4月16日起實行“退市風險警示”處理，股票簡稱由“華東科技”變更為“*ST東科”。

面板產業下行，市場倒逼*ST東科棄子減負

除了自身連續巨虧導致的重壓之外，2019年液晶面板行業陷入下行周期谷底，2020年疫情導致的消費電子行業整體不景氣、液晶面板行業低迷，以及全球顯示領域上游產業鏈韓退中進大變局窗口下面板供應格局將迎來洗牌等因素的疊加，也在很大程度上促使“出售”成為中電熊貓今年的主題。

公開資料顯示，隨著2019年面板市場新產能不斷開出，液晶面板行業產能過?，F象進一步凸顯，供需不平衡加之貿易摩擦對面板需求的負面影響導致液晶面板價格持續下跌，其中作為南京中電熊貓8.5代線主要產品的55吋TV面板產品價格跌幅超過30%，由2018年12月的146美元跌至2019年10月的101美元。*ST東科表示受此影響，南京中電熊貓2019年1-10月業績虧損嚴重，公司資產的實際價值及獲利能力與賬面價值發生重大偏差。

事實上，隨著2017、2018年國內高世代面板產線的逐步投產，液晶面板價格已呈現下跌趨勢。群智咨詢的數據顯示，2017年第四季度全球液晶面板的供需比為百分之六點四，整體供過于求。2018年上半年，京東方合肥第10.5代液晶面板生產線、中國電子咸陽8.6代液晶面板生產線及成都第8.6代液晶面板生產線陸續進入量產階段后，不少產業觀察人士指出新增產線將打破電視液晶面板原有的供需關系，可能出現產能過剩，并使得電視液晶面板進入新一輪的下行周期。更有甚者認為，電視液晶面板供應過剩將成為“新常態”。

可以說，自2016年供不應求驅動的價格上漲后，液晶面板行業景氣度差、供大于求的局面和趨勢在近年來便未有過本質改變。另據IHS Markit研究顯示，截至2019年全球整體產能達到334.5百萬平方米，其中中國大陸整體產能達到155.1百萬平方米，占全球總體產能的百分子四十六;預計到2022年全球整體產能將達到376.9百萬平方米，其中中國區數字將增加至230.1百萬平方米，占總體產能的61%。而需求方面，預計到2022年，全球總需求達到260百萬平方米，年增長率僅3%。更值得一提的是，彼時僅在中國就會有14條8-8.6代液晶面板生產線及5條10.5代液晶面板生產線。而韓國面板廠商在液晶面板領域的“激流勇退”也正式提上日程，其計劃今年年底退出液晶面板市場，將重心轉向OLED。

在這樣的背景下，*ST東科“棄子減負”便成了情理之中的選擇。其曾在此前的公告中指出，55吋液晶面板價格自2018年1月以來連創新低，部分TV面板產品的價格跌破了現金成本，加之經濟增長放緩，預計液晶面板價格短期內難以大幅回升;而盡管今年1月至3月中旬面板價格短暫出現回升，但受疫情全球蔓延影響，終端需求疲軟，面板價格從3月下旬開始出現下滑跡象，預計2季度市場銷量及價格將繼續下降。

另一方面，從行業競爭和成本的角度看，持續的產業周期低谷及疫情的沖擊還加速了行業重組的進程，國內面板廠商在這一節點競購中電熊貓生產線，有望以較低的成本實現規模發展，并獲得產品尺寸和工藝技術的完善，進而追求價格話語權。業內人士指出，中國面板廠商取得主導權之后，接下來內部將掀起整合并購潮。

今年3月底，TCL科技董事長李東生曾在媒體溝通會上公開表示，將把握面板業重組并購的機會，標的項目需具三個條件：與華星光電的協同性、是否能在不長的時間內改善經營業績、價格不能過高。而對于中電熊貓最終花落誰家，有不愿具名的業內人士向中國家電網透露，盡管*ST東科及TCL科技尚未發布公告，但有關中電熊貓的并購已基本確定，為TCL科技并購中電熊貓3條面板產線。

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