【數(shù)據(jù)】

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年1月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

【點(diǎn)評(píng)】

在上月1年期LPR報(bào)價(jià)下降5BP之后，本月LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)下降10BP，為2019年8月央行啟動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革之后的第7次下降。本月5年期以上LPR比上月報(bào)價(jià)下降5BP，為2020年4月下降后，連續(xù)保持20個(gè)月不變之后的首次下降。整體上看，本月LPR報(bào)價(jià)下降，基本上符合市場(chǎng)預(yù)期。

首先，央行下調(diào)政策利率，引導(dǎo)本月LPR的下降。貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革之后，新的LPR報(bào)價(jià)方式由“MLF+點(diǎn)差”的形成構(gòu)成，故MLF利率和下降和點(diǎn)差的壓降都會(huì)導(dǎo)致LPR報(bào)價(jià)的下行。從歷史上看，MLF利率作為政策利率，其下調(diào)對(duì)LPR報(bào)價(jià)下降具有較強(qiáng)的引導(dǎo)意義。2019年8月至2021年末的這段時(shí)間，1年期MLF利率共下調(diào)3次，此后當(dāng)月的LPR報(bào)價(jià)中，都跟隨著LPR報(bào)價(jià)回落。此外，央行通過降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策等降低銀行的資金成本，達(dá)到了銀行壓降點(diǎn)差的最小步長(zhǎng)5BP，也會(huì)引起LPR報(bào)價(jià)的回落。上月1年期LPR報(bào)價(jià)下降5BP，就是由于銀行資金成本下降達(dá)到了點(diǎn)差壓降的最小步長(zhǎng)。今年1月17日，央行超額續(xù)做7天逆回購和1年期MLF，中標(biāo)利率均下調(diào)10BP，是導(dǎo)致本月LPR報(bào)價(jià)下降的主要原因。

其次，1年期LPR報(bào)價(jià)下降10BP，5年期以上LPR下降5BP，具有合理性。由于5年期以上LPR為中長(zhǎng)期貸款的定價(jià)參考，涉及面相對(duì)廣泛，調(diào)整需要更加審慎。本月5年期以上LPR下調(diào)步長(zhǎng)小于1年期LPR，具有一定合理性。從歷史上看，在過去3次MLF利率下調(diào)引導(dǎo)的LPR回落中，僅2019年11月20日1年期LPR和5年期以上LPR與此前1年期MLF等幅下降，但為最小步長(zhǎng)5BP。其余兩次在新冠肺炎疫情最嚴(yán)重時(shí)期，2020年2月17日1年期MLF利率下調(diào)10BP，2月20日1年期LPR報(bào)價(jià)等幅下降10BP，但5年期以上LPR下降5BP；2020年4月15日1年期MLF利率下調(diào)20BP，4月20日1年期LPR報(bào)價(jià)等幅下降20BP，但5年期以上LPR下降10BP。從現(xiàn)實(shí)上看，本月5年期以上LPR下降，將降低制造業(yè)、按揭貸款等中長(zhǎng)期信貸成本。特別是近期房地產(chǎn)投資、銷售增長(zhǎng)放緩，5年期以上LPR的下降有助于提振住房消費(fèi)需求，穩(wěn)定按揭貸款增速。同時(shí)，5年期以上LPR并未與MLF利率等幅下調(diào)10BP，而是下降了5BP，體現(xiàn)了維護(hù)房地產(chǎn)業(yè)等良性循環(huán)和健康發(fā)展的要求。

此外，政策利率下調(diào)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下降，有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。在年初便下調(diào)政策利率，引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下降，是貨幣政策主動(dòng)作為、靠前發(fā)力的體現(xiàn)。LPR的下降會(huì)傳導(dǎo)至企業(yè)的貸款利率，降低信貸融資成本。同時(shí)，政策利率下行也有助于引導(dǎo)債券收益率下降，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)綜合融資成本下降，從而起到穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期、提振信心的作用。

下一階段，宏觀政策將繼續(xù)靠前發(fā)力，跨周期和逆周期調(diào)節(jié)相結(jié)合，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。一方面，考慮到當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”，貨幣政策將繼續(xù)加大力度支持穩(wěn)增長(zhǎng)。近日，央行在2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，降準(zhǔn)空間變小了但仍然還有一定的空間，會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況以及宏觀調(diào)控的需要使用，說明未來仍會(huì)出現(xiàn)降準(zhǔn)可能。另一方面，將繼續(xù)通過公開市場(chǎng)操作、MLF等多種貨幣政策工具組合，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策做“加法”，加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持力度，穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

(作者：中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬、研究員馮柏)

(責(zé)任編輯：馬常艷)

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