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招商銀行（600036）凈息差連續兩年出現下降，撥備覆蓋率則連續三年高于400%，引發市場關注。同時，該行房地產業不良去年出現雙升

大財富管理時代的白馬銀行股招商銀行股份有限公司(下稱招商銀行，600036.SH)近日發布了2021年年報。該行房地產業不良的躥升有些突兀，而近期銀行理財產品批量破凈的大背景下，該行理財產品并未有特別表現，該行以“大財富管理”等為代表的3.0模式也將迎來考驗。

《投資時報》研究員注意到，2021年招商銀行房地產業不良出現雙升，且上升速度較快。2021年末，該行房地產業不良貸款同比增3.75倍，不良貸款率同比增加1.11個百分點。

而招商銀行撥備覆蓋率連續三年高于400%，且高出行業較多，引發市場關注。

招商銀行近日在該行2021年度業績發布會上還表示，由于今年以來資本市場下挫，銀行理財產品出現破凈，該行子公司招銀理財也有一些理財產品出現破凈。

去年是招商銀行的大財富管理元年，招商銀行當年提出打造“大財富管理價值循環鏈”，大財富管理也一定程度上改變了招商銀行的估值邏輯。二級市場上，招商銀行的估值持續處于最高水平梯隊。如今，理財產品破凈可能對招商銀行的大財富管理形成一定挑戰。

招商銀行副行長汪建中在該行2021年度業績發布會上表示，今年股債雙殺，同時理財也在向凈值化的方向轉型，理財收益的波動也給該行帶來了客戶投教方面的壓力。

凈息差下降理財產品破凈

據招商銀行2021年年報，去年該行營業收入為3312.53億元，同比增14.04%；歸屬于該行股東的凈利潤為1199.22億元，同比增23.20%。

營業收入中，凈利息收入為2039.19億元，同比增10.21%。

在靚麗的業績表現背后，也有一些值得該行注意的不利點。

招商銀行凈息差出現持續下降。2019年—2021年，該行凈利息收益率分別為2.59%、2.49%、2.48%。

該行2021年末計息負債中，平均余額為10766.18億元的同業和其他金融機構存拆放款項的平均成本率為1.68%，同比升了0.04個百分點。

招商銀行稱，該行2021年凈利息收益率下降主要是受上年貸款市場報價利率(LPR)多次下調的累積效應影響，貸款收益率下降。

招商銀行2021年營業收入中，凈手續費及傭金收入為944.47億元，同比增18.82%，高于營收14.04%的增速。非利息凈收入當年在營收中的占比為28.51%，較上年高出1.15個百分點。

招商銀行行長田惠宇在該行2021年度業績線上發布會上表示，2021年招商銀行大財富管理收入的整體增速達到33.91%，帶動非息收入的較快增長。

招商銀行的大財富管理包括財富管理、資管以及托管等。其中，財富管理方面，包括理財、基金、保險、信托、貴金屬等五大類產品。

不過，最近一段時間，銀行系理財子公司發行的理財產品中，出現了一定數量產品跌破凈值的現象。招商銀行常務副行長王良在該行2021年度業績線上發布會上表示，招銀理財有幾十只產品也同樣出現了這種現象。

王良認為，原因有二。一方面，資管新規推出后，銀行理財業務向公司化和凈值化轉型，產品按照凈值化的方式估值。另一方面，去年銀行理財產品創新中，固收+產品增強了權益類資產配置，而今年以來資本市場大幅下調。

王良表示，招商銀行理財子公司正在研究和積極采取措施來轉變這種局面，包括進一步加大固收類、債券類資產產品的供給；加強權益類資產投研能力建設，適當延長配置了權益類資產的產品封閉期，以利于客戶獲得長期超額投資收益；加強低波動資產的配置，盡量減少回撤。

招商銀行2021年營業支出中，信用減值損失為659.62億元，同比增1.68%。信用減值損失中，貸款和墊款減值損失為370.2億元，同比降21.04%。不過，金融投資減值損失為158.48億元，同比增3.13%；應收同業和其他金融機構款項減值損失為61.1億元，同比增18.9倍；表外預期信用減值損失為56.39億元，同比增1.63倍。

撥備覆蓋率持續高于行業

招商銀行持續高企的撥備覆蓋率也引發了市場的關注。

2021年年報顯示，當年末，招商銀行撥備覆蓋率為483.87%，同比上升46.19個百分點。

撥備覆蓋率是貸款損失準備與不良貸款余額的比值，換言之，撥備覆蓋率由貸款損失準備和不良貸款余額決定。

2021年末，招商銀行不良貸款為508.62億元，同比降5.13%；貸款損失準備為2461.04億元，同比增4.88%。

其中，貸款損失準備方面，從當年計提情況看為，計提額為370.2億元，同比降21.04%。不良貸款方面，2021年末招商銀行不良貸款率為0.91%，同比下降0.16個百分點。同時，該行當年末不良貸款生成率為0.95%，同比下降0.31個百分點。其中，不良貸款生成率還原了核銷的不良貸款，更能反映當期的資產質量。

由此可以看出，招商銀行當年撥備覆蓋率上漲，主要由于不良貸款下降。

不過，招商銀行2021年年報中的撥備覆蓋率較該行此前業績快報中的撥備覆蓋率441.34%高出不少，引來市場猜測。招商銀行副行長朱江濤在該行2021年度業績線上發布會上表示，一個變化是四季度貸款及墊款減值損失的增提。該行基于對內外部環境的審慎研判，前瞻性增提了貸款及墊款減值損失。

不過，招商銀行撥備覆蓋率近三年持續保持在400%以上。據招商銀行財報，2017年末—2021年末，該行撥備覆蓋率分別為262.11%、358.18%、426.78%、437.68%、483.87%，持續上升，而且高出行業水平越來越多。

銀保監會網站信息顯示，2017年末—2021年末，商業銀行撥備覆蓋率分別為181.42%、186.31%、186.08%、184.47%、196.91%，并未有太明顯的上升趨勢。

市場因此質疑招商銀行有隱藏利潤的嫌疑。

《投資時報》研究員詢問招商銀行，撥備覆蓋率持續高企是否存在隱藏利潤？又或有潛藏的風險？不過，未獲該行回復。

房地產不良雙升較快

資產質量方面，招商銀行不良貸款率在上一年下降的基礎上繼續下行。不過，該行房地產業不良貸款卻出現雙升，且上升速度較快。

2021年末，招商銀行房地產業不良貸款為56.55億元，同比增3.75倍，不良貸款率為1.41%，同比增加1.11個百分點。

招商銀行表示，受個別發展前景差的中小企業、高負債房地產企業風險暴露影響，采礦業、房地產等行業不良貸款率有所上升。

據招商銀行2021年報，當年末，該行前十大借款人中，有兩家為房地產企業。這兩家房地產企業當年末在招商銀行的貸款額為256.46億元。

招商銀行稱，2021年末，該行房地產相關的實有及或有信貸、自營債券投資、自營非標投資等承擔信用風險的業務余額合計5114.89億元，同比上升3.48%。