文/樂居財經李禮

(資料圖)

蘋果手機的供應商名單究竟有多長？

在2022年10月，蘋果公司對外公布了其2021財年供應商名單。總共有來自全球191家企業，供應蘋果高達98%的原料、制造、組裝等項目。

其中，中國大陸供應商超過50家，是蘋果最大供應地區。名單中的中國大陸廠商除了聞泰科技、水晶光電、中科三環等A股上市公司，還包括杰銳思等擬上市公司。

近日，蘇州杰銳思智能科技股份有限公司（以下簡稱“杰銳思”）更新了招股書，公司擬登陸創業板。

此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，將分別用于智能裝備產業化建設項目、研發及數據中心建設項目以及補充運營資金。

不過，這家由文二龍兄弟合計持股超8成的公司，不僅面臨IPO前夕合作方突擊入股的質疑，同時還有經營性現金流出現缺口、毛利率下滑、償債能力弱等問題，為其IPO之路增添諸多不確定性。

合作方IPO前突擊入股

招股書顯示，2010年7月，自然人張火香、卿勝中、王大亮共同出資100萬元成立杰銳思的前身杰銳思有限。三人分別持股51%、25%、24%。

其中，張火香是文二龍、文三龍兩兄弟的母親，此前兄弟二人股權由其母張火香代為持有，并于2016年開始逐步還原。

IPO之前，杰銳思的控股股東、實際控制人為文二龍、文三龍兩兄弟。二人分別直接持股43.96%、27.55%。文二龍為蘇州地之杰的執行事務合伙人兼普通合伙人且持有蘇州地之杰55.40%的出資份額，文三龍為蘇州地之杰的有限合伙人且持有蘇州地之杰4.17%的出資份額，蘇州地之杰直接持有公司10.36%的股份。文二龍、文三龍二人合計控制杰銳思81.87%的股份。

值得關注的是，杰銳思IPO前夕還有多名投資機構突擊入股的情況。2021年12月20日，杰銳思決定以投前整體15億的估值引入投資者，該估值對應的增資、轉讓價格為15.75元/股。

實際上，新增股東并非單純的投資者，而是與杰銳思的客戶、供應商存在控制關系。

其中，新增股東金開德弘認購260萬股，持股2.64%。而金開德弘的有限合伙人王明旺是欣旺達的實際控制人之一，杰銳思自2017年起與欣旺達開始業務合作，欣旺達是杰銳思鋰電生產設備主要客戶之一。

2020年和2021年，杰銳思對欣旺達的銷售金額分別為1640.03萬元、9240.69萬元。2019-2021年，杰銳思對欣旺達銷售的數碼卷繞機單價分別為76.75萬元/臺、274.34萬元/臺和272.53萬元/臺，毛利率分別為0.25%、2.19%、26.60%。

新潮集團持有杰銳思3.07%股權，為杰銳思供應商合肥圖迅的控股股東，并持有杰銳思客戶江蘇尊陽27.13%的股權。報告期內，發行人向合肥圖迅的采購金額分別為15.24萬元、1.24萬元、335.13萬元及85.66萬元；截至2022年9月30日，發行人向江蘇尊陽發出相關設備10臺，銷售金額總計523.36萬元。

除此之外，領勝投資持有杰銳思0.96%股份，領益智造（002600.SZ）是杰銳思3C領域的主要客戶之一，自2016年起與杰銳思開始業務合作，領勝投資是領益智造控股股東。報告期內，杰銳思與領益智造之間的交易金額分別為0.42萬元、0.76萬元、2,973.01萬元及150.93萬元。

值得關注的是，監管層在首輪問詢中對上述于部分客戶及供應商入股表示關注，要求杰銳思說明上述股東入股/增資對經營業績的影響；對上述股東是否存在重大依賴，是否有充分的證據表明發行人采用公開、公平的手段或方式獨立獲取業務；是否存在突擊入股、低價入股換取訂單或其他利益輸送情形。

此次IPO，杰銳思擬募資6.03億元，發行的新股將占發行后總股本的比例不低于25%。由此推算，杰銳思發行估值約為24.12億元。與此前入股時的估值相比，估值大漲60.8%。

稅收優惠超過利潤總額

招股書顯示，杰銳思是專業從事智能檢測設備和智能生產組裝設備（線）的研發、設計、生產及銷售的科技型企業。公司智能檢測設備主要應用于3C力學及視覺檢測、半導體封裝測試，智能生產組裝設備（線）主要應用于3C、鋰電制造、汽車和工程機械等業務的生產或裝配。

2019-2022年上半年，杰銳思的營業收入分別為2.97億元、4.34億元、5.57億元和1.89億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3039.14萬元、3211.36萬元、6248.30萬元和1011.57萬元。

報告期內，杰銳思的主營業務包括智能檢測設備、智能生產組裝設備（線）、載具、治具、材料及升級改造等。

其中，智能生產組裝設備（線）的營業收入一路上升，從2019年的1.43億元增長至2021年的3.36億元，占比從2019年的48.32%一路上升至2021年的60.42%，2022年上半年的營收占比更是達到83%。

杰銳思的客戶集中度較高。公司來自前五大客戶的銷售收入占主營業務收入的比例分別為56.41%、51.89%、50.41%和82.45%，主要客戶包括蘋果、欣旺達、立訊精密、三一集團、比亞迪、富士康等。

2019-2021年，杰銳思營收凈利一路上漲，其毛利率卻逐年下滑，綜合毛利率分別為45.36%、42.85%、39.07%，2022上半年再降至37.07%，下滑趨勢明顯。

對此，杰銳思解釋稱，公司以3C業務為基礎，積極切入具有市場前景的新領域，不過市場開拓階段的新產品綜合成本較高。未來，若鋰電制造等新業務領域的技術研發或產品開發不及預期，或3C及其他領域市場競爭加劇、原材料和人工成本上漲、產品議價能力降低等將使得公司毛利率繼續降低，從而影響公司整體盈利水平。

報告期內，公司鋰電生產設備毛利率分別為28.48%、12.72%、20.38%和18.83%，毛利率水平低于公司整體業務毛利率。

值得關注的是，杰銳思的利潤很大部分來自稅收優惠。2019-2022年上半年，杰銳思享受的稅收優惠總額為651.3萬元、1438.18萬元、2334.9萬元和764.51萬元，占當期利潤總額的比例分別為19.72%、48.97%、36.2%和108.82%，主要包括高新技術企業和軟件企業的優惠企業所得稅稅率、研發費用加計扣除和軟件產品增值稅即征即退等。

償債能力弱于同行

首輪問詢中，監管層對杰銳思的現金流進行了重點關注。

據招股書，2019-2022年上半年，杰銳思經營活動產生的現金流量凈額分別為-4009.79萬元、3592.41萬元、-5466.24萬元和305.98萬元。同期，杰銳思經營活動現金流量凈額與凈利潤的差額分別為-7048.93萬元、381.05萬元、-11714.53萬元和-705.58萬元。

基于此，監管層要求杰銳思結合行業特點、銷售模式、信用政策等，分析經營活動現金流量凈額為負的原因以及對發行人經營穩定性的影響，以及經營活動現金流量凈額與同行業可比公司的差異情況及差異原因。

杰銳思在回復函中稱，2019、2021年度經營活動產生的現金流量凈額分別為-4009.79萬元和-5466.24萬元，經營活動現金流量凈額低于凈利潤較多，主要系公司當期下半年收入確認較多，受貨款期末仍處于信用期內暫未回款等因素影響，應收賬款較上年末增加較多，使得公司經營活動產生的現金流量凈額為負。

與此同時，杰銳思還面臨著較大的應收賬款回收風險及存貨跌價風險。2019-2021年，公司應收賬款余額分別為1.69億元、1.79億元、3.33億元，占各期營業收入比例分別為57.17%、41.38%、59.97%。同期，公司存貨賬面價值分別為9425.14萬元、8611.37萬元、1.41億元，占流動資產的比例分別為29.73%、21.62%、22.4%。

報告期內，杰銳思負債總額分別為2.28億元、2.76億元、4.01億元、3.80億元，2020年末、2021年末負債總額較上年末分別增加4784.74萬元及1.24億元。

流動負債占負債總額比例分別為90.49%、85.47%、91.78%和93.64%，占比較高；流動負債主要包括短期借款、應付賬款及合同負債等。

從主要償債指標來看，其流動比率分別為1.53倍、1.69倍、1.72倍、1.74倍，速動比率分別為1.06倍、1.29倍、1.30倍、1.14倍；資產負債率分別為62.47%、55.29%、53.47%、51.27%。

與同行對比，可比公司的流動比率均值為2.47倍、2.04倍、1.76倍、1.56倍，速動比率均值為1.77倍、1.38倍、1.09倍、0.86倍，合并資產負債率平均值為39.01%、46.06%、50.48%、56.21%。也就是說，杰銳思的流動比率、速動比率均低于同行公司，合并資產負債率又高于同行。

對此杰銳思聲稱，償債指標弱于同行業上市公司的主要原因是其業務處于快速發展期，對于資金的需求較高，且主要通過銀行貸款等形式融資，股權融資能力較弱，加之其通過貸款等形式籌集資金建設新廠房，也使得負債規模上升。

關鍵詞： 現金流量凈額 經營活動 報告期內