3月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平。

LPR利率自去年8月份調降之后的7個月時間內，一直保持“按兵不動”。在上周五央行宣布降準之后，市場一度對本月LPR能否下調進行猜想，但此次央行并未跟隨降息。

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多位受訪的業內分析人士表示，LPR利率繼續保持不變，主要與中期借款便利（MLF）等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本大幅抬升、資負兩端疊加作用下銀行凈息差進一步承壓等因素有關，LPR報價沒有相應下調基礎和空間。

“央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續引導LPR下降的空間相對有限。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，通過差異化的“定向降息”，刺激地產等需求，支持實體經濟重要領域和薄弱環節，仍是政策引導方向。

實際利率水平相對合適 本月LPR利率下降動力不足

對于3月份LPR利率未變，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，主要原因是3月MLF操作利率未作調整，LPR報價基礎穩定。同時，近期銀行邊際資金成本有所上升，報價行壓縮LPR報價加點動力不足。

3月15日，央行在公開市場上平價加量續做MLF。而在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價做過兩次單獨下調，其他月份兩個品種的LPR報價均與當月MLF操作利率保持聯動。因此3月MLF操作利率不變，預示當月LPR報價會保持不變。

溫彬指出，年初以來市場利率快速上行，銀行負債成本走高，LPR加點下調受限。央行降準加快落地，也旨在緩解銀行負債端壓力，但此次降準幅度偏小，節約的資金成本相對有限，暫不足以推動LPR下調。而在資負兩端疊加作用下，銀行凈息差進一步承壓，LPR繼續調降的空間和動力不足。

“目前利率處于合理水平。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，實體經濟信貸需求回暖，降息的必要性進一步降低。金融數據顯示，1-2月國內信貸超預期，居民貸款逐步回暖，企業中長期貸款保持強勁，反映國內穩步恢復，居民和企業信心在恢復，帶動信貸需求回暖，反映出目前信貸市場利率處于合理區間。

此外，針對5年期以上LPR利率未動，周茂華表示，近期國內房地產呈現明顯企穩復蘇態勢，調整房貸利率基準必要性不大。

“國內穩樓市政策組合拳實施以來，國內樓市呈現企穩復蘇態勢；釋放國內房地產調控繼續因城施策，精準調控，穩定樓市預期。”周茂華認為，從目前各地調控情況看，絕大多數城市的房貸首付比例下限已經達到全國底線，部分城市房貸利率進入“3時代”。

LPR穩定無礙讓利實體經濟 市場利率大幅上升可能性不大

周茂華認為，隨著經濟活動穩步恢復，信貸需求有望增強。LPR利率保持穩定，有助于穩定銀行資產端利率，緩解部分銀行息差壓力。但無礙銀行讓利實體經濟，當前國內通過“總量+結構工具+改革”等手段，引導金融機構加大薄弱環節和重點領域支持。而王青預計，3月LPR利率持穩，短期內實體經濟融資成本大幅反彈的可能性不大。當前經濟轉入回升過程，但基礎仍不牢固，短期內仍需要將企業融資成本和個人消費信貸成本保持在低位，為經濟修復創造有利的貨幣金融環境，這是近期央行持續實施較大規模逆回購、加量續作MLF，以及3月實施全面降準的重要原因。

“盡管3月LPR報價保持穩定，但短中端市場利率大幅反彈的可能性不大。”王青解釋道，年初兩個月信貸投放規模大幅多增，但在去年12月及今年3月央行連續降準，以及去年9月以來存款利率普遍下調推動下，今年上半年實體經濟融資成本仍有望保持在低位，出現類似近期DR007、銀行同業存單利率等。其中，3月新發放企業貸款加權平均利率將繼續停留在歷史低點附近，新發放個人消費貸款和居民房貸利率還有望延續小幅下行勢頭。

LPR利率下降仍有空間 或通過定向降息補足薄弱環節

未來是否會持續降息降準，招聯金融首席研究員董希淼認為，今年以來，一系列穩增長、促發展的措施加快出臺，1—2月信貸增長遠超預期，經濟恢復態勢不斷穩固。下一步是否需要調降政策利率、引導市場利率下降，還需要繼續觀察。但下一步LPR仍有下降的可能。

他指出，1-2月雖然信貸增長迅猛，但住戶貸款增長仍然緩慢，居民部門消費和投資需求低迷。應高度重視居民部門信心較弱、需求不足等問題，繼續引導LPR，尤其是5年期以上LPR適度下行，減輕居民住房消費負擔，提振居民住房消費需求。同時，應加快采取綜合措施，穩住和擴大居民日常消費和大宗消費。

王青表示，3月降準落地，在推動銀行繼續以較低成本向市場主體提供更多信貸支持的同時，也釋放了引導經濟較快回升的明確信號。本次降準將為銀行每年節約資金成本56億至60億元，疊加去年12月降準、以及去年9月銀行啟動新一輪存款利率下調過程，有望抵消近期市場利率上行帶來的影響，為LPR報價行在必要時壓縮LPR報價加點積累動能。其中，接下來為盡快引導房地產行業實現軟著陸，不排除上半年單獨下調5年期以上LPR報價10至15個基點的可能。

溫彬亦指出，后續LPR的調降，仍有賴于MLF利率下調和銀行負債端成本節約的累積效應；且央行認為當前的實際利率水平已較為合適，短期繼續引導LPR下降的空間相對有限。但通過差異化的“定向降息”，刺激地產等需求，支持實體經濟重要領域和薄弱環節，仍是政策引導方向。

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