8月21日，全國銀行間同業拆借中心公布新版LPR(貸款市場報假利率)顯示，1年期品種報3.45%，較上月下調0.1個百分點；5年期以上品種報4.20%，與上月持平。

針對1年期LPR利率下調，市場早有預期。作為LPR利率的錨定利率，本月

(資料圖)

MLF(中期借款便利)操作利率下調了0.1個百分點，因此1年期LPR利率此次是跟隨下行。但讓市場感到意外的是，此次5年期以上LPR利率保持不變，而此前市場普遍預計5年期以上LPR利率或將有更大幅度下調。

多位受訪人士指出，此次5年期以上LPR利率意外“按兵不動”因素較多，這與存量房貸利率調整、樓市相關政策執行仍需觀察期等因素均有關系。盡管本月LPR報價基準利率調降不及預期，但并不妨礙國內金融繼續加大實體經濟支持力度。

房貸利率調降預期落空或為存量房貸下調預留空間

本月5年期以上LPR利率進一步下降的市場預期落空，業內人士普遍認為，這與增量和存量房貸利率存在較大利率差有關。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前央行已明確提出“指導商業銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率”，存量按揭利率的調降已成定局。在當前居民投資和資產配置行為發生改變、新發放住房貸款利率已實現大幅下調，但效果較為有限的情況下，存量按揭利率調降能夠更好地起到穩預期、穩地產、穩信用的作用，且能夠通過降低貸款置換行為，減少空轉套利風險，規范市場秩序。

溫彬認為，在當前新發放貸款利率已降至歷史低位，各地因城施策空間較大，且銀行息差持續承壓環境下，為保持銀行合理利潤水平，5年期以上LPR報價維持不變可為存量房貸利率加快落地預留空間。

根據諸葛數據研究中心統計，截至目前，有超40城下調首套房貸利率至4%以下或取消首套房貸利率下限，較LPR減60個基點是城市首套房貸利率的最低水平，如南寧、柳州、珠海等城市最新首套房貸利率降至3.6%(LPR-60BP)。

8月20日，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會聯合調整優化房地產信貸政策。規范貸款利率定價秩序，統籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。

諸葛數據研究中心首席分析師王小嬙表示，當前存量利率下調的預期逐步提升，但還未有相關細則出臺。她預計，存量房貸利率的定價細則將加速落地，新增房貸利率及存量房貸利率定價關系將更加合理。

適時調整優化房地產政策后續房貸利率下調仍是趨勢

8月5年期以上LPR利率的“按兵不動”，并不意味著樓市政策的突然轉向。近期，央行、國家金融監督管理局、證監會三部委在聯合召開的金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議上重申，要調整優化房地產信貸政策。

在東方金誠宏觀首席分析師王青看來，這意味著市場普遍預期接下來有必要通過引導居民房貸利率較大幅度下調來降低購房成本，扭轉市場預期。他認為，8月5年期以上LPR報價按兵不動，很可能意味著后期“調整優化房地產信貸政策”會單獨出臺具體措施，其中或包括更大力度實施首套房貸利率政策動態調整機制，以及下調二套房貸利率下限等。

“總體上看，下一步引導新發放居民房貸利率下行是大勢所趨。”王青表示，由于5年期以上LPR報價也是除居民房貸之外的其他企業和居民中長期貸款的定價參考，本月5年期以上LPR報價保持不動，也有助于穩定其他中長期貸款利率，進而穩定銀行凈息差。

此外，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，5年期以上LPR利率保持穩定，但各地因城施策穩樓市政策措施力度持續增大，配合首付比例等樓市調控措施的優化，有望刺激剛需和改善型住房需求釋放，推動房地產加快復蘇。

1年期LPR利率跟隨下行兼顧降成本、穩預期和提效率等多重目的

本月1年期LPR利率跟隨MLF利率下調0.1個百分點，這已在此前市場預期之中。業內人士認為，1年期LPR利率跟隨下行，兼顧降成本、穩預期和提效率等多重目的。

王青認為，本次1年期LPR報價下調將引導企業和居民融資成本更大幅度下調。伴隨企業和居民信貸利率持續下行，接下來實體經濟融資需求將會上升，銀行信貸投放節奏也將加快。他預計，8月信貸、社融數據有望大幅反彈，同比也會多增。這意味著在經歷了7月的短暫波動之后，實體經濟寬信用進程將再度提速，進而提振消費和投資動能，為接下來經濟復蘇勢頭的轉強積蓄力量。

溫彬亦指出，為體現二季度貨政報告提出的“促進企業融資和居民信貸成本穩中有降”，刺激消費和投資需求，貸款利率仍需要維持低位，具有進一步下行空間，但降幅也有望延續收窄。

二季度以來，新發貸款利率下行速度放緩。3月新發放的企業貸款、個人住房貸款加權平均利率分別較年初下調2個基點、12個基點，6月二者利率則分別較3月下調0個基點和3個基點，企業貸款利率底部企穩，個人貸款利率下行幅度明顯收窄。

“考慮到當前市場融資利率整體已較低，且在市場主體預期偏弱、企業利潤修復偏慢的情況下，部分新增貸款也被用于‘借新還舊’，以及衍生出一定的存貸款利率倒掛和空轉套利行為，從而造成大規模貨幣信貸投放最終僅表現在虛高的廣義貨幣量上，未真正發揮刺激實體的作用。”溫彬指出，為“提升貨幣信貸支持實體經濟恢復發展的質量和效率”，1年期LPR報價下調幅度相對偏小，以達到提質量和效率的目的。

在當前銀行資產端收益率仍承壓的環境下，溫彬預計，后續央行將繼續引導存款利率下行，以維穩銀行息差和利潤率。存款利率的延續下行，也會在一定程度上推動居民高儲蓄的轉化，加快消費和投資行為，進而促進經濟金融的良性循環。

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